Relatório de Liquidez Abril/24
Liquidez Disponível
Introdução
1.1 O objetivo deste relatório é desenvolver uma metodologia de classificação de ativos financeiros em termos de Liquidez. Entende-se por liquidez a facilidade em converter o ativo em meio de troca.
1.2 Os principais fatores da liquidez de um ativo são o tempo necessário para convertê-lo em meio de troca e a perda financeira oriunda da operação. Dessa forma, os ativos financeiros serão classificados de acordo com estas duas variáveis: tempo e deságio.
Tempo
2.1 A variável tempo considera o tempo necessário para converter o
ativo em meio de troca.
2.2 Tendo como base a Estimação de Liquidez de Fundos de Investimento, estudo estabelecido pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), notou-se o uso comum da estimativa de dias necessários para liquidar uma posição em mercado secundário considerando o volume médio diário, conhecido como Número de Dias para Zeragem (NDZ):
\[\begin{equation} N D Z_{i} = \frac{P_{i} \cdot Q f_{i}}{\varphi \cdot M M A_{i, n}} \quad \end{equation}\]Sendo que: \[\begin{equation} M M A_{i, n} = \frac{1}{n} \sum_{k=1}^{n} [P_{i, t-(k-1)} \cdot Q m_{i, t-(k-1)}] \end{equation}\]
Onde:
- \(P_{i}\) é o preço de mercado do ativo \(i\);
- \(Qf_{\text{i}}\) é a quantidade de posição final do ativo \(i\) no fundo;
- \(Q_{mi}\) é a quantidade total negociada por dia no mercado secundário do ativo \(i\);
- \(\varphi\) é a porcentagem do volume diário do mercado secundário do ativo \(i\);
- \(\text{MMA}_{i, n}\) é a média móvel aritmética (simples) do volume diário do mercado secundário do ativo \(i\);
- \(n\) é o número de dias.
2.3 Importante estabelecer que \(\varphi\) pode variar entre 10% até 50%, por conservadorismo será utilizado como base 20%.
2.4 Para o histórico de referência para o cálculo da média diária \(\text{MMA}_{i, n}\) será utilizado o horizonte de 63 dias úteis.
2.5 No caso de títulos públicos federais (TPFs) será utilizado a base pública e operações disponível no sítio eletrônico do Banco Central.
2.6 Para os fundos abertos investidos pelos planos administrados pelo Serpros será considerado o prazo de liquidação para o resgate estabelecido em regulamento.
2.7 Os fundos fechados (FII, FIDCs e FIPs) serão considerados para o estudo, o prazo máximo registrado em carteira, pois os fundos aplicados pelo Serpros não são listados em mercado organizado. No caso do FIM Botafogo, também será considerado com baixa liquidez, pois o objetivo do veículo de investimento é de recuperação de ativos estressados, os valores líquidos que o fundo possui são apenas para o custeio do próprio veículo.
2.8 Para ativos em curva será levado em consideração o vencimento.
PSII-CD
2.1.1 A sessão irá analisar a liquidez do PSII CD, após abordagem exposta sobre os ativos.
2.1.2 Importante registrar a relação de veículos de investimento que possuem baixa liquidez, ou seja, não estão listados em mercado organizado, não há uma regra para resgate estabelecido em regulamento. Podem até possuir recursos líquidos em suas carteiras mas há a necessidade pela manutenção dos valores devido as questões operacionais.
2.1.3 Em relação aos ativos com liquidez, primeiro foi observado os títulos públicos a mercado, temos a seguinte relação entre 20% da movimentação financeira diária (média móvel de 63 dias úteis) e valor aplicado por vértice.
2.1.4 Para além dos valores de 20% da média móvel de movimentação e do financeiro que o PSII CD detêm expostos nos gráficos acima, conseguimos concluir em quantos dias seria possível zerar a posição aplicada do PSII CD. Na tabela abaixo está exposto o NDZ atual, máximo e mínimo observado no período dos últimos 63 dias úteis.
2.1.5 Em relação aos títulos em curva para o PSII CD, temos o seguinte:
2.1.6 Observando os fundos, seus períodos de liquidação financeira, temos a seguinte relação:
2.1.7 Agregando as informações referente aos ativos líquidos apresentados:
PSII-BD
2.2.1 A sessão irá analisar a liquidez do PSII BD, após abordagem exposta sobre os ativos.
2.2.2 Importante registrar a relação de veículos de investimento que possuem baixa liquidez, ou seja, não estão listados em mercado organizado, não há uma regra para resgate estabelecido em regulamento. Podem até possuir recursos líquidos em suas carteiras mas há a necessidade pela manutenção dos valores devido as questões operacionais.
2.2.3 Em relação aos ativos com liquidez, primeiro foi observado os títulos públicos a mercado, temos a seguinte relação entre 20% da movimentação financeira diária (média móvel de 63 dias úteis) e valor aplicado por vértice.
2.2.4 Para além dos valores de 20% da média móvel de movimentação e do financeiro que o PSII BD detêm expostos nos gráficos acima, conseguimos concluir em quantos dias seria possível zerar a posição aplicada do PSII BD. Na tabela abaixo está exposto o NDZ atual, máximo e mínimo observado no período dos últimos 63 dias úteis.
2.2.5 Em relação aos títulos em curva para o PSII BD, temos o seguinte:
2.2.6 Observando os fundos, seus períodos de liquidação financeira, temos a seguinte relação:
2.2.7 Agregando as informações referente aos ativos líquidos apresentados:
PSI
2.3.1 A sessão irá analisar a liquidez do PSI, após abordagem exposta sobre os ativos.
2.3.2 Importante registrar a relação de veículos de investimento que possuem baixa liquidez, ou seja, não estão listados em mercado organizado, não há uma regra para resgate estabelecido em regulamento. Podem até possuir recursos líquidos em suas carteiras mas há a necessidade pela manutenção dos valores devido as questões operacionais.
2.3.3 Em relação aos ativos com liquidez, primeiro foi observado os títulos públicos a mercado, temos a seguinte relação entre 20% da movimentação financeira diária (média móvel de 63 dias úteis) e valor aplicado por vértice.
2.3.4 Para além dos valores de 20% da média móvel de movimentação e do financeiro que o PSI detêm expostos nos gráficos acima, conseguimos concluir em quantos dias seria possível zerar a posição aplicada do PSI. Na tabela abaixo está exposto o NDZ atual, máximo e mínimo observado no período dos últimos 63 dias úteis.
2.3.5 Em relação aos títulos em curva para o PSI, temos o seguinte:
2.3.6 Observando os fundos, seus períodos de liquidação financeira, temos a seguinte relação:
2.3.7 Agregando as informações referente aos ativos líquidos apresentados:
PGA
2.4.1 A sessão irá analisar a liquidez do PGA, após abordagem exposta sobre os ativos.
2.4.2 Não há ativos ilíquidos na carteira de investimento do PGA.
2.4.3 Em relação aos ativos com liquidez, primeiro foi observado os títulos públicos a mercado, temos a seguinte relação entre 20% da movimentação financeira diária (média móvel de 63 dias úteis) e valor aplicado por vértice.
2.4.4 Para além dos valores de 20% da média móvel de movimentação e do financeiro que o PGA detêm expostos nos gráficos acima, conseguimos concluir em quantos dias seria possível zerar a posição aplicada do PGA. Na tabela abaixo está exposto o NDZ atual, máximo e mínimo observado no período dos últimos 63 dias úteis.
2.4.5 Não há títulos em curva no PGA.
2.4.6 Observando os fundos, seus períodos de liquidação financeira, temos a seguinte relação:
2.4.7 Agregando as informações referente aos ativos líquidos apresentados:
Ser+
2.5.1 Há apenas compromissadas aplicados no Ser+
Deságio
3.1 A vertente deságio mensura a perda financeira de uma operação de venda e compra no mesmo instante, ignorando custos operacionais.
3.2 Considerando as operações registradas e disponibilizadas no sítio eletrônico do Banco Central com TPFs, será exposto o deságio frente as aplicações que os planos administrados pelo Serpros detêm.
\[ {Ágio_{i}} = \left( \frac{{VP_i - VR_i}}{{VR_i}} \right) \times 100 \]
- \(VP_{i}\) valor praticado do ativo \(i\);
- \(VR_{i}\) valor registrado do ativo \(i\);
- \(Ágio_{i}\) ágio do ativo \(i\).
Caso \(Ágio_{i}\) > 0, isso significa dizer que o valor praticado está acima do valor registrado;
Caso \(Ágio_{i}\) < 0, então temos um deságio, ou seja, o valor praticado está abaixo do registrado.
3.3 Menciona-se que a precificação realizada para os títulos públicos federais presentes nas carteiras dos fundos exclusivos que os planos administrados pelo Serpros detêm estão marcados ao PU (preço unitário) par, isso significa dizer que o preço do título corresponde exatamente ao VNA acrescido dos juros do ativo definido na escritura de emissão.
PSII-CD e PSII-BD
3.1.1 Observando os títulos públicos federais presentes no FIM CREDIT contra os preços mínimos, médios e máximos operados no dia, é possível observar que via de regra as NTN-Bs possuem pouco deságio em relação ao seu par, inclusive, não é difícil ser verificado em alguns momentos ágio em relação ao PU par quando confrontado com o PU médio operado.
3.1.2 Abaixo temos a relação de ágio calculado tanto para o preço mínimo quanto para o preço médio.
3.1.3 O percentual máximo de deságio encontrado foi de -2.14%. De forma geral, não impacta da liquidez no plano, considerando a amplitude de variação e o túnel identificado nos gráficos acima.
PSI
3.2.1 Observando os títulos públicos federais presentes no FIM STARK II contra os preços mínimos, médios e máximos operados no dia, é possível observar que via de regra as NTN-Bs possuem pouco deságio em relação ao seu par, inclusive, não é difícil ser verificado em alguns momentos ágio em relação ao PU par quando confrontado com o PU médio operado.
3.2.2 Contudo há a peculiaridade das NTN-Cs, por serem ativos que não possuem operações registradas todos dias, uma liquidez mais restrita, notou-se um variação maior entre o preço registrado e os preços operados.
3.2.3 Abaixo temos a relação de ágio calculado tanto para o preço mínimo quanto para o preço médio.
3.2.4 O percentual máximo de deságio encontrado foi de -5.59%. De forma geral, não impacta da liquidez no plano, considerando a amplitude de variação e o túnel identificado nos gráficos acima.
PGA
3.3.1 Observando os títulos públicos federais presentes no FIM PGA contra os preços mínimos, médios e máximos operados no dia, é possível observar que via de regra as NTN-Bs possuem pouco deságio em relação ao seu par, inclusive, não é difícil ser verificado em alguns momentos ágio em relação ao PU par quando confrontado com o PU médio operado.
3.3.2 Abaixo temos a relação de ágio calculado tanto para o preço mínimo quanto para o preço médio.
3.3.3 O percentual máximo de deságio encontrado foi de -4.08%. De forma geral, não impacta da liquidez no plano, considerando a amplitude de variação e o túnel identificado nos gráficos acima.
Ser+
3.4.1 Não há títulos a mercado sob a gestão do Serpros investidos pelo Ser+.
Conclusão
4.1 Dada a relação de tempo e deságio dos ativos analisados, é possível quantificar a liquidez dos planos de previdência administrado pelo Serpros.
4.2 Agregou-se a relação de ativos demonstrados no capítulo anterior, conjuntamente aos ativos de baixa liquidez e imóveis.
4.3 Classificou-se em grupos os ativos financeiros pelos intervalos de dias úteis:
- L1: Entre 0 e 1 dia útil;
- L2: Entre 2 e 21 dias úteis;
- L3: Entre 22 e 63 dias úteis;
- L4: Entre 64 ou mais dias.